Valor
Algumas das maiores gestoras do país continuam a evitar os ativos locais, com receio de que a derrocada que rapidamente apagou meses de ganhos ainda possa piorar. Gestoras como Bradesco Asset Management e BB Asset ainda não estão prontas para voltar a adicionar risco em um mercado acionário que perdeu mais de R$ 700 bilhões em valor de mercado desde que Luiz Inácio Lula da Silva conquistou um quarto mandato no fim do mês passado.
Elas também mantêm cautela com o câmbio, já que o dólar subiu mais de 10% no período, à medida que investidores — muitos dos quais esperavam uma vitória de Flávio Bolsonaro — reverteram a visão de que os juros poderiam cair em breve em resposta a uma reforma fiscal. “Com o que temos hoje não dá para cravar que está barato”, disse Ana Rodela, diretora de investimentos (CIO) na Bradesco Asset Management, que administra cerca de R$ 1 trilhão.
O Ibovespa voltou a negociar em níveis vistos em julho, apagando a alta impulsionada pelo otimismo com as chances de Flávio após o primeiro turno da eleição. Os investidores estão céticos de que Lula vá implementar os profundos cortes de gastos necessários para reduzir o déficit nominal superior a 9% do Produto Interno Bruto (PIB), mesmo depois de ele ter demonstrado recentemente preocupação com a trajetória da dívida pública e com os juros, que permaneceram em dois dígitos durante boa parte dos últimos cinco anos.
“Não acredito que, no curto prazo, a gente vai ter sinalizações ou medidas fortes o suficiente para os preços voltarem para os patamares anteriores”, disse Guilherme Novaes, responsável pela gestão ativa de fundos multimercado e de ações da BB Asset, que administra R$ 1,8 trilhão.
“Reduzimos risco porque vemos o "selloff" (venda generalizada) continuar se não tivermos esse catalisador positivo.” Lula poderia aliviar a pressão sobre os mercados apresentando medidas concretas para enfrentar os desafios fiscais do país e escolhendo um ministro da Fazenda que seja bem recebido pelos investidores, disse Novaes.
Embora alguns nomes sejam vistos com bons olhos, como o governador do Piauí, Rafael Fonteles, e o vice-presidente Geraldo Alckmin, as conversas recentes de Lula com economistas de esquerda alimentaram preocupações de que ele possa escolher alguém menos alinhado ao mercado. O futuro do Banco Central é outra fonte de preocupação para os investidores.
Lula, que já questionou os benefícios da relativamente recente independência da instituição, terá de indicar quatro novos diretores até o fim do próximo ano. O Banco Central manteve os juros inalterados na semana passada, encerrando uma sequência de cinco cortes, enquanto as expectativas de inflação continuaram subindo em meio às preocupações de economistas com o cenário fiscal.
Aversão ao risco Os investidores também têm fresco na memória um "selloff" provocado pela decisão do presidente de enfraquecer sua própria tentativa de reformar as contas públicas.
No fim de 2024, o anúncio do aguardado pacote fiscal acabou ofuscado pelos planos de Lula de ampliar a isenção do Imposto de Renda, uma medida que levou o dólar às máximas históricas o que, posteriormente, contribuiu para uma forte alta dos juros. “Depois do que aconteceu em 2024, só discurso não vai resolver”, disse Rodela, da Bradesco Asset.
Por isso, os gestores estão cautelosos em aumentar a exposição a ativos de risco em suas carteiras. A exposição da Bradesco Asset a ações está concentrada em nomes defensivos, com preferência por exportadoras, empresas de serviços públicos e companhias com dividendos sustentáveis.
A BB Asset mantém “níveis muito baixos de risco em praticamente todas as estratégias”, disse Novaes, ao mesmo tempo em que tem reduzido a exposição a ações mais voláteis para entrar em 2027. “Até o fim do ano, não vejo um retorno forte”, afirmou Marcos Peixoto, gestor de ações da XP Asset.
“Não vou vender nos níveis atuais, mas também não vou sair comprando.” As mesas de gestão estão avaliando como e quando voltar ao mercado e debatendo se a maior oportunidade está nas ações ou na curva de juros, segundo Novaes, da BB Asset.
Mas, sem sinais claros de Brasília, os investidores provavelmente manterão qualquer movimento comedido. “Temos conforto de escolher o horário da retomada”, disse Novaes.
Ana Rodela, CIO na Bradesco Asset Management Rogerio Vieira/Valor
