Na M. Dias Branco, o M&A do pão congelado

A ação da M. Dias Branco subiu mais de 3% hoje depois da companhia anunciar a aquisição de 80% da Grespan, uma fabricante de produtos de panificação congelados.  Os fundadores da Grespan, José Marcos Grespan e Marlene Grespan, permanecerão na operação por até cinco anos, ajudando na integração dos negócios.  A M. Dias Branco também terá a opção de comprar os 20% restantes da empresa nesse período. O negócio encerra um hiato de quatro anos sem aquisições da companhia de alimentos, dona de marcas como Piraquê, Adria e Vitarella. O valor da transação não foi divulgado. O deal é pequeno para a M. Dias Branco: a receita da Grespan (R$ 139 milhões em 2025) equivale a apenas 1% do faturamento da companhia, mas a aquisição abre uma nova avenida de crescimento nos produtos com trigo, uma cadeia que ela já conhece bem. A M. Dias opera sete moinhos e é uma das maiores fabricantes de biscoitos e massas do País. Agora, passa a oferecer também pães congelados para padarias, supermercados e atacarejos. Fundada em 2009, a Grespan atende mais de 1.100 clientes, principalmente no Sudeste e Centro-Oeste, e possui mais de 60 produtos, com destaque para o pão francês. Seu modelo vai além da fabricação: a empresa também opera logística própria, fornece equipamentos e oferece suporte técnico aos estabelecimentos. A tese é que esse serviço ganhe relevância à medida que padarias e supermercados tentam reduzir a dependência de mão de obra especializada – cada vez mais escassa – e simplificar suas operações. Em um relatório a clientes, os analistas do Bradesco BBI disseram que os produtos adquiridos de terceiros já representavam 31,9% da receita das padarias brasileiras no ano passado, ante 29,3% em 2020. O mercado potencial é grande. A panificação movimentou R$ 164 bilhões no Brasil em 2025, embora o número contemple um universo muito maior do que o de congelados. Num recorte mais próximo, dados do IBGE compilados pelo Bradesco mostram que o mercado de pães industrializados, congelados ou não, movimentou R$ 4,5 bilhões em 2024. A M. Dias pretende começar a expansão da Grespan em São Paulo, aproveitando os relacionamentos comerciais que já possui, antes de avançar para outras regiões. Outro atrativo está na rentabilidade. Segundo o management da companhia, as margens da Grespan são superiores à média consolidada da M. Dias. Mas a expansão exigirá uma operação diferente da atual. Ao contrário de biscoitos e massas, os pães congelados precisam de uma cadeia logística refrigerada, além de enfrentar concorrentes já estabelecidos, como a Marquespan. A aquisição também marca a retomada dos M&As da M. Dias Branco depois de um período dedicado à integração dos negócios adquiridos anteriormente. Em 2021, a companhia comprou a Latinex, dona das marcas Fit Food, Frontera e Smart. No ano seguinte, adquiriu a Jasmine, de alimentos saudáveis, e a uruguaia Las Acacias, sua primeira operação internacional. A busca por novos mercados acontece num momento em que a M. Dias enfrenta dificuldades para crescer nos negócios tradicionais e recuperar a rentabilidade. A companhia sofre com a concorrência, a dificuldade de repassar aumentos de custos e o maior poder de negociação dos atacarejos. Ao mesmo tempo, as despesas operacionais continuam pressionando os resultados.  No segundo trimestre, o volume vendido cresceu 4,4% ano contra ano, mas a receita líquida caiu 0,9% no mesmo período, para R$ 2,7 bilhões. A margem EBITDA passou de 12,7% para 10,5%. Um gestor do buyside disse ao Brazil Journal que parte dessas dificuldades se deve à maturidade dos mercados de biscoitos e massas, à concorrência regional e ao maior poder de negociação dos atacarejos, que pressionam preços e margens. Para o Bradesco, a Grespan é uma aquisição estrategicamente positiva e pode servir como plataforma para novas compras num mercado fragmentado, mas o banco ressalta que a transação é pequena demais para alterar significativamente os resultados no curto prazo. Um outro analista também questiona se essa é a melhor estratégia para uma empresa que enfrenta dificuldades operacionais há anos. “Fica a pergunta se foi o melhor caminho,” disse o analista, que considera a entrada em congelados interessante, mas vê a aquisição como pequena demais para fazer diferença nos resultados da companhia. A ação da M. Dias Branco cai 30% nos últimos doze meses. A empresa vale R$ 7 bilhões na B3.